8,00%-GOLFINO-Nachrang-Anleihe wird als “durchschnittlich attraktiv” (3 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt
Düsseldorf, 19. Januar 2017 – In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zu der GOLFINO-Nachrang-Anleihe (A2BPVE) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als “durchschnittlich attraktiv” (3 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Die 1986 gegründete inhabergeführte GOLFINO AG entwirft, produziert und vertreibt Damen-, Herren- und Kinderbekleidung, insbesondere für den Golfsport. Laut Unternehmensangaben ist GOLFINO europäischer Marktführer in der Golfbekleidung. Die Kollektionen werden überwiegend in Portugal in Auftragsfertigung hergestellt. GOLFINO bietet die Kollektionen über verschiedene Vertriebskanäle an. Hierzu zählen 42 eigene Geschäfte bzw. gemietete Flächen in anderen Einzelhandelsgeschäften mit eigenem Personal, 550 Einzelhändler im Rahmen von “Shop-in-Shop-Partnerschaften”, etwa 300 Einzelhändler im Rahmen von klassischem Vororderverkauf sowie der eigenen Onlineshop.
Langjährig stabile Umsatz- und Ergebnisentwicklung mit positivem Ausblick
Der GOLFINO-Konzern berichtete im November 2016 auf Basis vorläufiger Zahlen für das Geschäftsjahr 2015/16 von stabilen Umsatzerlösen (Vorjahr 2014/15 Umsatzerlöse von 36,4 Mio. Euro). Damit konnten die Umsätze seit dem Geschäftsjahr 2010/11 um 8,8% erhöht werden. Der europäische Markt hat für GOLFINO trotz der zunehmenden Internationalisierung mit 90,0% Umsatzanteil weiterhin die größte Bedeutung. Mit etwa 55,0% des Umsatzes stellen die eigenen Einzelhandelsgeschäfte, Outlet-Stores sowie der Onlineshop die wichtigsten Vertriebskanäle dar.
Das Ergebnis vor Steuern und Zinsen (EBIT) konnte auf Basis der vorläufigen Zahlen in 2015/16 gesteigert werden (Vorjahr 2,3 Mio. Euro). Seit dem Geschäftsjahr 2010/11 zeigt sich – mit Ausnahme des Jahres 2012/13 – ein stabiles EBIT von über 2,0 Mio. Euro. Bereinigt um Sondereffekte aus Kosten der Anleiheemission in 2012 sowie Immobilienverkäufen ergibt sich seit 2010/11 ein EBIT-Wachstum von 3,4%. Für das Geschäftsjahr 2016/17 werden weitere EBIT-Steigerungen insbesondere aus Einsparungen beim SAP-Leasing erwartet. Darüber hinaus sind Zinsersparnisse aus der Optimierung der Finanzierungsstruktur abzusehen, die zu weiter steigenden Nachsteuerergebnissen beitragen werden.
Breiter Finanzierungsmix und hohe wirtschaftliche Eigenkapitalquote
Im Dezember 2016 konnte die GOLFINO AG einen Konsortialkredit über 18,0 Mio. Euro vereinbaren, welcher zusammen mit der Nachranganleihe sowohl von den Laufzeiten als auch den Gesamtkosten zu einer günstigeren Fremdkapitalfinanzierung führt. Das maximal zur Verfügung stehende Fremdkapital beträgt weiterhin 22,0 Mio. Euro.
Das wirtschaftliche Eigenkapital wurde im Geschäftsjahr 2014/15 auf 7,3 Mio. Euro erhöht (Vorjahr: 7,1 Mio. Euro), woraus sich eine Eigenkapitalquote von 26,1% ergibt (Vorjahr: 27,1%). Zu berücksichtigen ist hierbei, dass im wirtschaftlichen Eigenkapital stille Beteiligungen in Höhe von 2,6 Mio. Euro mit Fälligkeiten in 2021 und 2023 enthalten sind.
8,00%-Nachrang-Anleihe mit Laufzeit bis 2023
Die im November 2016 emittierte nachrangige Mittelstandsanleihe der GOLFINO AG ist mit einem Zinskupon von 8,00% p.a. (Zinstermin jährlich am 18.11.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis 2023. Im Rahmen der Anleiheemission werden bis zu 4 Mio. Euro platziert. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin sind in den Anleihebedingungen ab dem 18.11.2019 zu 101% und ab dem 18.11.2021 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.
Die Schuldverschreibungen begründen unmittelbare, unbedingte und untereinander gleichberechtigte Verbindlichkeiten der Emittentin, die gegenüber allen anderen gegenwärtigen und zukünftigen unmittelbaren und unbedingten Verbindlichkeiten der Emittentin nachrangig sind. Die Anleihegläubiger treten daher mit ihren Forderungen in voller Höhe und allen daran haftenden Rechten (z. B. Zinsen) hinter sämtliche Forderungen aller bestehenden und künftigen Gläubiger der Emittentin zurück.
Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung
Aufgrund der attraktiven Nischenpositionierung der GOLFINO in der insgesamt herausfordernden Modebranche, dem stabilen bis leicht positiven Ergebnis- und Umsatzverlauf sowie den erwarteten Optimierungen aus der verbesserten Finanzierungsstruktur in Verbindung mit der für Nachrangkapital durchschnittlich attraktiven Rendite von 8,00% p.a. (auf Basis des Emissionspreises von 100%) bewerten wir 8,00%-Anleihe der GOLFINO AG als “durchschnittlich attraktiv” (3 von 5 möglichen Sternen).
Über die KFM Deutsche Mittelstand AG
Die KFM Deutsche Mittelstand AG ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2). Manager dieses Fonds ist die Heemann Vermögensverwaltung GmbH; Verwaltungsgesellschaft ist die WARBURG INVEST LUXEMBOURG S.A. Der Fonds bietet für private und institutionelle Investoren eine attraktive Rendite in Verbindung mit einer breiten Streuung im Mittelstandsanleihen-Markt. Die Investmentstrategie des Fonds basiert dabei auf den Ergebnissen des von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahrens KFM-Scoring. Der Deutsche Mittelstandsanleihen FONDS schüttet seine Erträge jährlich an seine Anleger aus. Für das Jahr 2014 schüttete der Fonds seinen Anlegern 2,10 Euro je Fondsanteil aus; für das Jahr 2015 erfolgte eine Ausschüttung von 2,29 Euro je Fondsanteil. Für das Jahr 2016 wird die KFM Deutsche Mittelstand AG dem Fondsmanagement eine Ausschüttung von 2,17 Euro je Fondsanteil vorschlagen. Das bedeutet eine Ausschüttungsrendite von über 4% p.a. Auch im laufenden Jahr profitieren die Anleger von der Wertentwicklung des Fonds und einer damit verbundenen geplanten Ausschüttung in Höhe der Vorjahre. Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das KFM-Auswahlverfahren und die überdurchschnittliche Entwicklung des Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS ausgezeichnet.
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Die KFM Deutsche Mittelstand AG ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2). Manager dieses Fonds ist die Heemann Vermögensverwaltung GmbH; Verwaltungsgesellschaft ist die WARBURG INVEST LUXEMBOURG S.A. Der Fonds bietet für private und institutionelle Investoren eine attraktive Rendite in Verbindung mit einer breiten Streuung im Mittelstandsanleihen-Markt. Die Investmentstrategie des Fonds basiert dabei auf den Ergebnissen des von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahrens KFM-Scoring. Der Deutsche Mittelstandsanleihen FONDS schüttet seine Erträge jährlich an seine Anleger aus. Für das Jahr 2014 schüttete der Fonds seinen Anlegern 2,10 Euro je Fondsanteil aus; für das Jahr 2015 erfolgte eine Ausschüttung von 2,29 Euro je Fondsanteil. Für das Jahr 2016 wird die KFM Deutsche Mittelstand AG dem Fondsmanagement eine Ausschüttung von 2,17 Euro je Fondsanteil vorschlagen. Das bedeutet eine Ausschüttungsrendite von über 4% p.a. Auch im laufenden Jahr profitieren die Anleger von der Wertentwicklung des Fonds und einer damit verbundenen geplanten Ausschüttung in Höhe der Vorjahre. Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das KFM-Auswahlverfahren und die überdurchschnittliche Entwicklung des Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS ausgezeichnet.
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